ОАО "Мобильные ТелеСистемы" является крупнейшим оператором мобильной связи в России и странах СНГ и входит в десятку крупнейших сотовых операторов в мире по размеру абонентской базы и рыночной капитализации. Вместе со своими дочерними предприятиями компания обслуживает более 85 миллионов абонентов в России, Армении, Беларуси, Украине, Узбекистане, Туркменистане.
Минимумы-максимумы
На ценовой максимум в 384,3 руб. за штуку эти бумаги вышли 15 января 2008 г. Минимальная цена обыкновенной акции ОАО "Мобильные ТелеСистемы" была достигнута 28 октября 2008 г. и составила 80,62 руб.
Множественный коэффициент детерминации для цен акций ОАО "Мобильные ТелеСистемы" и индекса РТС за период с 2004 по март 2010 г. составил 0,65, что отражает заметную качественную характеристику силы связи.
Оценка ликвидности
Рыночные оценки среднесрочных перспектив динамики этой акции нередко относят ее к числу потенциальных лидеров ценового роста в среднесрочном периоде. Между тем, возможность быстрого восстановления выручки МТС в 2010 г., прирост которой зачастую оценивается аналитиками в 25% — 35%(г/г), вызывает сомнение. Исходя из корреляции выручки мобильных "телекомов" и показателей динамики реальных розничных продаж и изменения реальной заработной платы в РФ, такое позитивное изменение финансовых показателей МТС потребовало бы аналогичного по размерам роста указанных макроэкономических индикаторов. Однако, текущие тренды на рынке занятости, в сфере кредитования реального и потребительского секторов экономики не дают оснований для подобных благоприятных ожиданий, на мой взгляд. Учитывая прогноз прироста российского ВВП в текущем году на уровне 4% — 5% — главным образом за счет увеличения госрасходов и улучшения показателей нетто-экспорта, при возможном, хотя и небольшом ускорении инфляции в РФ в рамках также отмеченной в последние кварталы мировой тенденции — реальный прирост розничных продаж и заработной платы будет в текущем году близким к нулевому. В данной связи, я оцениваю прирост выручки МТС в текущем году на уровне не более 5%(г/г).
Что касается перспективы нескольких ближайших лет, то в этот период увеличение объема выручки, в связи с насыщением рынка российских мобильных коммуникаций, также будет, по-видимому, сравнительно небольшим, на уровне 10% в год. Главным образом указанное повышение будет происходить за счет инфляционной индексации тарифов и, возможно, быстрого роста отдельных сегментов рынка т.н. Value Added Services, доля которых в выручке коммуникационных компаний, впрочем, весьма невелика.
В текущем году я ожидаю снижения компанией расходов на приобретение внеоборотных активов на 20% по сравнению со средним значением этого показателя в 2008 — 2009 гг. и сохранения относительной стабильности этого показателя капвложений компании в дальнейшем в рамках тенденции, которую демонстрируют сейчас отдельные операторы рынка телекоммуникаций.
Норма EBIT компании, возможно, в ближайшие годы снизится в рамках тенденции этого показателя, доминировавшей в последние 8 лет и на фоне исчерпания источников экстенсивного роста выручки на сегменте телекоммуникаций. Ориентировочный средний уровень этого показателя на ближайшие годы, на мой взгляд, составляет 20%. Аналогичной по темпам представляется динамика нормы чистой прибыли.
Ставка дисконтирования при этом принимается равной 13%. Потенциал дальнейшего снижения доходности рынка облигаций представляется мне ограниченным, что в итоге негативно отразится на этом элементе оценки стоимости компании. Инфляционная угроза в ближайшие годы выглядит высокой. В условиях роста рисков вложений, увеличения бюджетных дефицитов и возможной репатриации капитала банками для поддержки их балансов, увеличение денежной массы в экономике вряд ли будет потрачено на повышение объемов производства, скорее — на покупку имеющейся продукции и сырья.
Указанное выше предположение в полной мере относится и к возможностям компании по значимому и устойчивому снижению стоимости процентных платежей по ее долгу.
Прогноз и рекомендации
Я оцениваю "справедливую" стоимость акции ОАО "МТС" на уровне $8,1 за бумагу, что практически соответствует ее текущим ценовым уровням.
Существенное позитивное влияние на данную оценку может оказать фактор активизации процессов слияний и поглощений в отрасли услуг мобильной связи, которым, как правило, сопровождается значимое усиление конкуренции в тех или иных сферах рыночной экономики.
Справка о компании
Компания МТС была образована, как закрытое акционерное общество, в октябре 1993 г. компаниями ОАО "Московская городская телефонная сеть" (МГТС), Deutsсhe Telecom, Siemens и еще несколькими акционерами. Четырем российским компаниям принадлежало 53% акций, двум немецким компаниям 47%. В конце 1996 года АФК "Система" приобрела пакет у российских держателей акций, а компания DeTeMobil выкупила акции компании Siemens.
1 марта 2000 г. в результате слияния ЗАО "МТС" и ЗАО "РТК" было образовано ОАО "Мобильные ТелеСистемы". 28 апреля 2000 г. Федеральная комиссия по ценным бумагам РФ зарегистрировала начальную эмиссию акций ОАО "МТС". В том же году компания вышла на мировые фондовые рынки. С 30 июня 2000 года акции МТС котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже в виде американских депозитарных расписок. Обыкновенные акции МТС включены в список "RTS Classica, акции" 08.09.2005 г. Дата их допуска к торгам на ММВБ: 02 февраля 2004 г.
На данный момент основным акционером компании является АФК "Система" с долей в капитале равной 52,8%. В свободном обращении находится 46,7% акций компании.
