"Транснефти" принадлежит около 47,50 тыс. км магистральных нефтепроводов и 386 нефтеперекачивающих станций. Компания транспортирует 93 % добываемой в России нефти.
Минимумы-максимумы
Привилегированные акции компании включены в котировальный список "РТС Board" 15 февраля 2001 г. Дата допуска обыкновенных акций ОАО "Транснефть" на ММВБ: 14 января 2008 г. На данный момент в свободном обращении находится 1 554 875 привилегированных акций компании. 100 % обыкновенных акций (78,1 % капитала) "Транснефти" принадлежат государству.
Минимальная цена привилегированных акций Транснефти была достигнута 21 февраля 2001 г., и составила $45. На максимум стоимости в $2 675 за бумагу данные акции вышли 21 января 2006 г.
Множественный коэффициент детерминации для цен обыкновенных акций ОАО "Акционерная компания по транспорту нефти "Транснефть" и индекса РТС за период с февраля 2001 по март 2010 гг. составил 0,64, что отражает заметную качественную характеристику силы связи.
Оценка ликвидности
Привилегированные акции Транснефти на рынке оцениваются как на базе моделей DCF с 20% — 30% дисконтом по отношению к расчетной цене обыкновенных акций, так и на базе модели дисконтированного дивидендного потока. В среднем рынок, на основе моделей дисконтированного денежного потока, оценивает "справедливую" стоимость одной привилегированной акции ОАО "Транснефть" в $1 600.
Что касается приведённой стоимости дивидендных платежей на одну привилегированную акцию Транснефти, то она по моим расчетам должна составлять $230.Средняя оценка привилегированной акции Транснефти на базе использования результатов обоих указанных моделей дает "справедливую" оценку этой бумаги в $915.
Вблизи этой отметки акции компании консолидировались с августа 2009 г. по март 2010 г.
Однако, в последние дни они активно растут, закрыв последние по времени проведения торги на отметках выше важного уровня сопротивления в $1000 за акцию.
В понедельник стало известно о том, что вице-премьер Правительства РФ И. Шувалов одобрил намерение Минэкономразвития предложить государственным компаниям выплатить дивиденды в размере 25 % от чистой прибыли за 2009 г. Эта мера может коснуться Газпрома, Роснефти, РЖД, Транснефти и ФСК ЕЭС, а также ВТБ. Теперь указанным компаниям нужно будет обосновывать сокращение выплат по сравнению с заданной планкой (25%). Их прибыль, по мнению правительства, может быть потрачена лишь на инвестпрограммы, сокращение избыточной долговой нагрузки и другие цели, связанные с развитием.
Как представляется, указанное решение носит не единичный характер, а обозначает изменение в идеологии взаимоотношений госкомпаний и органов экономического регулирования. Восстановление ВВП РФ по-прежнему базируется на государственном спросе и улучшении показателей нетто-экспорта, при этом рынок кредитования, частный спрос фактически стагнирует под давлением накопленных в период бума проблемных активов. На этом фоне государству, требуются дополнительные ресурсы для формирования централизованной поддержки позитивной динамики экономики. В случае реализации предложений Минэкономразвития суммарно бюджет РФ может получить в текущем году дополнительно более 100 млрд. руб. Для сравнения, сто миллиардов рублей РФ зарезервировано в бюджете на 2010 г. на поддержку российского банковского сектора.
С другой стороны, на фоне пересмотра с понижением долгосрочных прогнозов в сфере глобального потребления, инвестиционные программы Кабинета, к примеру, в электроэнергетике, также сокращаются. Это актуально и для Транснефти. Если предположить, к примеру, что строящийся ей балтийский трубопровод будет заполнен нефтью с других направлений — из порта Южный и одной из веток "Дружбы", то оставшиеся проекты, прежде всего ВСТО-2, все равно потребуют 130-150 млн т новой нефти, т. е. до 30% роста по отношению к 2009 г. Нефтегазовые компании не планируют подобного увеличения предложения, тем более в условиях спада мирового спроса, реструктуризации глобальной экономики.
Прогноз и рекомендации
В случае, если, в отличие от существующей на данный момент практики, Транснефть в ближайшие годы перейдет на равные платежи по привилегированным и обыкновенным акциям и будет начислять дивиденды в размере 10% от консолидированной чистой прибыли по РСБУ, то стоимость дивидендных платежей на одну привилегированную акцию Транснефти, по моим расчетам составит $730, а расчетная "справедливая" стоимость акции компании на базе моделей DDF и DCF увеличится до $1 165.
Я полагаю, в данной связи, что на данный момент акции Транснефти находятся вблизи своего фундаментально обоснованного уровня стоимости. Переоценка этого показателя с повышением или понижением, очевидно, произойдет под влиянием реальной информации, связанной с изменениями в дивидендной политике компании. Необходимо при этом отметить, что низкий уровень индикатора ее PE ratio и сравнительно небольшой уровень долговой нагрузки делает ее потенциально устойчивым инструментом вложений в случае роста рыночной волатильности.
С другой стороны, риски инвестиций в данную бумагу, что, впрочем, характерно для мирового рынка акций в целом, связаны сейчас с продолжающимся ростом ставок американских "трежериз" и повышением инфляции — пока, преимущественно, в развитых странах. Указанные факторы могут в перспективе нескольких ближайших кварталов начать негативно отражаться на оценках стоимости капитала эмитентов и, соответственно, на прогнозных ценах бумаг.
Справка о компании
Открытое акционерное общество "Акционерная компания по транспорту нефти "Транснефть" было учреждено в соответствии c указом Президента Российской Федерации N 1403 от 17 ноября 1992 г. и постановлением Правительства Российской Федерации от 17 ноября 1992 г. и является правопреемником Главного производственного управления по транспортировке и поставкам нефти Миннефтепрома СССР.
