Группа компаний "КАМАЗ" — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО "КАМАЗ" занимает 11-е место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей и 8-е место в мире по объемам выпуска дизельных двигателей.
Минимумы-максимумы
Обыкновенные акции компании включены в список "RTS Classica, акции" 1 сентября 1995 г. Дата допуска обыкновенных акций ОАО "КАМАЗ" на ММВБ — 26 февраля 2004 г. На данный момент free float компании составляет приблизительно 4% акций.
По информации на начало мая т.г., крупнейшим акционером ОАО "КАМАЗ" являлась Государственная корпорация по содействию разработке, производству и экспорту высокотехнологичной промышленной продукции "Ростехнологии" с долей в УК эмитента, составлявшей 37,78%.
В марте 2010 г. немецкий автоконцерн Daimler увеличил свою долю в КАМАЗе с 10% до 11%, а Европейский банк реконструкции и развития приобрел 4%. Пока, однако, в официальных данных компании это не отражено. Продавцом в данном случае выступила компания "Тройка Диалог".
Минимальная цена обыкновенной акции ОАО "КАМАЗ" была зафиксирована 23 ноября 1999 г. и составила $0,055 за бумагу. На свой ценовой максимум в $7,25 обыкновенные акции ОАО "КАМАЗ" вышли 17 января 2008 г.
Множественный коэффициент детерминации для цен обыкновенных акций КАМАЗа и индекса РТС за период с сентября 1995 г. по май 2010 гг. составил 0,52, что отражает заметную качественную характеристику силы связи.
Оценка ликвидности
Сейчас "справедливая" стоимость обыкновенных акций КАМАЗа оценивается рынком в $1,6-2,6 за бумагу. Столь широкий диапазон оценок, связан с неоднозначными ожиданиями рынка в отношении как темпов восстановления российской и мировой экономик, так и объема ожидаемых в ближайшие годы инвестиций КАМАЗа и, соответственно, его долговой нагрузки. Последние события отразили еще один фактор риска для данных бумаг – риск, связанный со стагфляцией в экономике.
14 мая т.г. крупнейшие российские автопроизводители — АвтоВАЗ, КамАЗ, Группа ГАЗ и Соллерс — получили письма от поставщиков металла с предупреждением о повышении цен на 10-30% с июля т.г. Вполне возможно, что на этот раз КАМАЗу при поддержке государства удастся удержать цены на продукцию металлургии, повышение которых приведет к росту себестоимости производства компании приблизительно на 5%. Однако, тенденция роста цен на сырье при сохранении слабого инвестиционного спроса в экономике, вполне возможно, сохранится. В условиях повышенных инвестиционных рисков и избыточной денежной ликвидности инвесторы продолжат вкладывать средства не в реальную экономику, а в готовую продукцию и сырье. С учетом бюджетных проблем и проблемы "плохих" долгов банков такая ситуация в экономике будет, возможно, устойчивой с точки зрения перспективы ближайших лет.
В случае реализации данного сценария, выполнить заложенные в стратегии КАМАЗа показатели прироста продаж будет весьма сложно. Необходимо отметить, что планируемые в данном случае показатели прироста продаж в 16% (г/г) в среднем в 2010-2013 гг. близки к докризисным 2005-2007 гг. аналогичным показателям компании. Однако, в тот период прирост банковского кредитования составлял 28% (г/г), прирост реальных доходов населения и прибыли корпораций 14% и 38% в год в среднем.
Ожидать значимой помощи от государства в виде новых крупных госзаказов в условиях спада доходов бюджета, планируемого Минфином сокращения уровня государственных расходов к ВВП с 22% в 2010 г. до 18% в 2012 г. и росте доли социальных расходов в ВВП при этом чрезмерно рискованно.
Активность частного спроса на продукцию КАМАЗа, вероятно, снизится в результате ожидаемого повышения в 2011 г. страховых взносов с 26% до 34%.
Прогноз и рекомендации
"Справедливую" стоимость обыкновенной акции компании я оцениваю в $1,85 за бумагу, при восстановлении ее докризисного уровня операционной прибыли в 2015 г.
В то же время, с точки зрения долгосрочного периода, при реализации долгосрочного потенциала усиления развивающихся экономик, улучшения российской транспортной инфраструктуры бумаги компании, вероятно, обладают существенным потенциалом роста, о чем свидетельствует интерес к ним инвесторов-"стратегов".
Справка о компании
Группа компаний "КАМАЗ" — крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО "КАМАЗ" занимает 11-е место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовых автомобилей и 8-е место в мире по объемам выпуска дизельных двигателей. Начало производства на Камском комплексе заводов по производству большегрузов относится к 1976 г. Единый производственный комплекс группы организаций ОАО "КАМАЗ" охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей. "КАМАЗ" традиционно позиционируется на рынке грузовых автомобилей полной массой от 14 до 40 тонн. В состав группы технологической цепочки компании входит 13 основных дочерних обществ. 12 из них находятся в городе Набережные Челны Республики Татарстан. ОАО "КАМАЗ" имеет сборочные предприятия во Вьетнаме, Иране, Казахстане, Пакистане, Северной Корее. 30% продукции компании уходит на экспорт.
