ОАО "Мосэнерго" — самая крупная из региональных генерирующих компаний РФ и технологически неотъемлемая часть Единой энергетической системы России.
Минимумы-максимумы
Обыкновенные акции компании включены в список "RTS Classica" 01 сентября 1995 г. 18 мая 1998 г. произошло их дробление в пропорции 1 к 10. 31 мая 1999 г. и 13 июля 2007 г. на бирже Российской Торговой Системы размещены дополнительные выпуски этих бумаг.
Дата допуска обыкновенных акций ОАО "Мосэнерго" к торгам на ММВБ: 10 сентября 2003 г. На данный момент free float компании составляет приблизительно 20% акций. По информации на начало июня т.г. крупнейшими акционерами ОАО "Мосэнерго" являлись Общество с ограниченной ответственностью "Газпром энергохолдинг" с долей в УК эмитента, равнявшейся 53,498 %, Департамент Имущества Города Москвы с долей в капитале компании, составлявшей 26,446%.
Минимальная цена обыкновенной акции Мосэнерго была зафиксирована 07 апреля 1999 г. и составила $0,0175 за бумагу. Свой максимум цены в $0,265 обыкновенная акция ОАО "Мосэнерго" продемонстрировала 18 апреля 2007 г.
Множественный коэффициент детерминации для цен обыкновенных акций Мосэнерго и индекса РТС за период с апреля 1999 г. по июнь 2010 гг. составил 0,11, что отражает слабую качественную характеристику силы связи.
Оценка ликвидности
Эксперты оценивают "справедливую" стоимость обыкновенных акций Мосэнерго в среднем в $0,165 за бумагу или на 65% выше ее текущих рыночных значений стоимости. Однако оценки увеличения выручки компании в ближайшие несколько лет выглядят, в данном случае, завышенными.
Ожидается, что прирост этого показателя в 2010 — 2013 г. окажется приблизительно в 1,5-2 раза выше своего докризисного уровня, а в среднем в ближайшие 8 лет окажется на своем докризисном уровне 2006 — 2008 гг. в 15%(г/г).
Вряд ли экономика Москвы и Московской области "потянет" такие показатели. В 2000 — 2006 гг. Москва и Московская область опережали по темпам прироста энергопотребления общие российские показатели на 4,2% в год. Однако основу экономики региона составляют, как известно, розничная и оптовая торговля (почти 40% ВРП), операции с недвижимым имуществом (еще почти 15% ВРП), а также промышленная обработка (также 15% ВРП). Первые две из трех указанных отраслей экономики отличаются наиболее высоким уровнем долговой нагрузки на бизнес, сформировавшейся как раз вследствие их опережающего роста в период кредитного бума. Проблемы обрабатывающей промышленности также известны. "Закредитованность" большинства ее секторов, ставшая причиной сравнительно высоких темпов спада промпроизводства в период кризиса, во многом — результат низкой производительности труда и высокой инфляции "на входе".
Согласно прогнозам московского правительства, опубликованным вчера, индекс промышленного производства столицы в 2010 г. составит 101,5% к предыдущему году, в 2011 году — 103,8%, в 2012 году — 105%, в 2013 году — 106%. Для сравнения, в период бума 2000 — 2007 гг. этот показатель составлял в среднем 117,25%. При этом, в общей экономике Москвы и области доля Москвы составляет почти 90%.
Дополнительные риски для показателей объема продаж Мосэнерго в перспективе нескольких ближайших лет создает угроза ускорения инфляции в российской и мировой экономиках. Правительство Москвы прогнозирует уровень потребительской инфляции в экономике города в 2010 г. на уровне 108% против 111,8 % в 2009 году. В 2011 г. этот показатель также оценивается в 108%, в 2012 году — в 107%, и, в 2013 году — в 106,5% по отношению к предыдущему году. Однако, при этом, прогнозные темпы роста прожиточного минимума в 2011 — 2013 гг. равняются в среднем 11,2%(г/г). Характерным представляется в этом контексте вчерашнее заявление мэра Москвы Ю. Лужкова, по словам которого, важно, чтобы рост тарифов на газ и электроэнергию в следующем году не был значительным, так как, "остальное является производным". Вместе с тем, он заявил о необходимости дальнейшего сокращения потребления энергии и ресурсов в Москве.
Прогноз и рекомендации
Оценив темп ожидаемого в 2010 — 2017 гг. прироста ВРП Москвы и Московского региона и, соответственно, энергопотребления и выручки Мосэнерго более консервативно, на уровне в 60% от средних докризисных значений этих показателей, сохраняя остальные оценки на уровне среднерыночных, получим "справедливый" уровень стоимости обыкновенной акции ОАО "Мосэнерго" на перспективу ближайших 12 месяцев в $0,09 за бумагу. Риски, в данном случае, очевидно, связаны с проведением основными акционерами Мосэнерго более агрессивной политики в области инвестиций компании, а также пересмотр рынком с повышением оценочных уровней средневзвешенной стоимости капитала Мосэнерго с принятого в данном случае среднего значения в 13,5%.
С другой стороны, появление на рынке информации о возможном участии Мосэнерго в сделках по слиянию и поглощению компаний может вызвать позитивную переоценку среднесрочных "справедливых" уровней ее стоимости.
Справка о компании:
Компания — один из крупнейших производителей тепла в мире. В состав Мосэнерго, на данный момент, входит 17 электростанций общей электрической мощностью 11,9 тыс. МВт и 34,9 тыс. Гкал/час. По данным компании, электростанции ОАО "Мосэнерго" поставляют около 70% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе и обеспечивают 68% потребностей Москвы в тепловой энергии. В 1993 году производственное объединение "Мосэнерго", ведущее свою историю с 90-х годов XIX века, было преобразовано в акционерное общество открытого типа.
