ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" – российская продовольственная компания. Ей принадлежит 36 производственных предприятий, выпускающих молочные продукты, соки и минеральную воду, а также центры продаж более чем в 25 городах России и странах СНГ. Вимм-Билль-Данн Продукты Питания создано в 1992 году, и на сегодняшний день является лидером российского рынка молочных продуктов, а также одним из крупнейших российских производителей соков и напитков.
Минимумы-максимумы
Обыкновенные акции компании включены в список "RTS Classica" 8 апреля 2002 г. Дата допуска обыкновенных акций ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты питания" к торгам на ММВБ: 26 апреля 2004 г. Обыкновенные акции компании были размещены на Нью-Йоркской фондовой бирже 8 февраля 2002 г.
На данный момент free float компании составляет приблизительно 10% акций.
По информации на начало июня т.г. крупнейшими акционерами ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты питания" являлись Deutsche Bank Trust Company Americas с долей в УК эмитента, равнявшейся 39,99%; Юшваев Гаврил Абрамович с долей в капитале компании, составлявшей 19,61%; Якобашвили Давид с долей в ее УК, равной 10,5%; Общество с Ограниченной Ответственностью "Вимм-билль-данн Финанс" Абрамович с долей в капитале компании, составлявшей 5,77% и Пластинин Сергей Аркадьевич с долей в УК эмитента, равной 3,838%.
Оценка ликвидности
Максимальная цена обыкновенной акции ОАО "ВБД ПП" была зафиксирована 15 января 2008 г. и составила $93 за бумагу. Свой минимум стоимости в $10,5 обыкновенная акция ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты питания" продемонстрировала 28 ноября 2008 г.
Множественный коэффициент детерминации для цен обыкновенных акций ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты питания" и индекса РТС за период с июля 2002 г. по июнь 2010 гг. составил 0,85, что отражает высокую качественную характеристику силы связи.
На данный момент рынок оценивает "справедливую" стоимость обыкновенной акции ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" в среднем в $60–70 за бумагу, что предполагает потенциал роста ее цены на 30–50% от текущих уровней.
Наиболее позитивные оценки в данном случае отражают либо ожидаемый рост выручки компании в ближайшие годы на докризисном уровне, в почти 30%(г/г). Либо, ставка делается на повышение чистой рентабельности ее бизнеса в этой перспективе на 30–50% от уровня 2009 г., когда она достигла 5,3% и вплотную приблизилась к уровням своих максимумов по данному показателю за последние пять лет.
Что касается возможности сохранения докризисных темпов прироста выручки, то они выглядят сомнительными даже на фоне традиционно сравнительно оптимистичных официальных прогнозов прироста ВВП РФ в ближайшие годы и, соответственно, объема розничных продаж.
Дальнейшее повышение рентабельности компании также представляется проблематичным, учитывая высокую конкуренцию в секторе, снижение – в соответствии с упомянутыми выше прогнозами ВВП – темпов прироста реальных доходов населения. Сохраняются риски роста цен "на входе" в случае реализации сценария ускорения инфляции в экономике. Наконец, в России и мире в целом в последние кварталы отмечена тенденция усиления давления регуляторов на наиболее высокодоходные отрасли экономики периода бума. Цель – перераспределение финансовых потоков в пользу "отстающих" отраслей и снижения, таким образом, давления на дефицитные бюджеты, обремененные антикризисными госрасходами.
Прогноз и рекомендации
С учетом указанного выше, я принимаю здесь в качестве базового сценария сокращение в ближайшие 7 лет годовых темпов прироста выручки ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" на 30% по сравнению с докризисным периодом. Чистая рентабельность компании в данном случае на прогнозный период оценивается в 5%, то есть на верхней границе текущего долгосрочного тренда этого показателя.
Наконец, средневзвешенная стоимость капитала ОАО "Вимм-Билль-Данн" принимается равной в среднем 12%. Это значение несколько выше среднего рыночного уровня оценок данного индикатора но, возможно, оно все еще не в полной мере учитывает все имеющиеся в перспективе ближайших лет инфляционные риски. В итоге "справедливую" стоимость обыкновенной акции компании на перспективу ближайшего года я оцениваю в $60, что предполагает потенциал роста бумаг компании от текущих уровней на 33%.
Необоснованно высокой выглядит на этом фоне нынешняя стоимость ADR компании, которые торгуются сейчас с премией к локальным акциям в 50%.
Однако, рынок, привыкший делать ставку на быстро растущий потребительский спрос, наверное, еще не переоценил в рознице свои риски так, как он это сделал в 2007–2008 гг. на сегменте акций банков. Очевидно также, что банки, в залоги которым досталась весьма значительная доля бизнеса розничных компаний, вовсе не заинтересованы в снижении стоимости на их активы и ценные бумаги. Кстати, это также относится и к бумагам автопрома. Это позитивные факторы для Вимм Билль Дана, с точки зрения среднесрочного периода, которые могут позволить его акциям котироваться выше "справедливых" значений оценочной стоимости. Однако, в перспективе нескольких ближайших лет такая зависимость от настроений банкиров может сыграть с бумагами сектора злую шутку. Если ситуация в экономике будет восстанавливаться медленно, в определенный момент, стоимость поддержания "длинных" позиций банками в указанных секторах может оказаться для многих из них чрезмерно высокой. Особенно, в случае, если традиционные дл я регуляторов меры поддержания рыночного спокойствия и порядка утратят эффективность в условиях растущего ценового давления и сохраняющихся бюджетных и корпоративных долговых рисков.
Долгосрочные инвесторы могут делать ставку на рост рыночной доли Вимм Билль Данна за счет "закредитованных" конкурентов. Отношения долга предприятий пищепрома к ликвидным активам по данным АРБ на 2009 г. равнялось почти 300% в среднем, а доля проблемных кредитов банковскому сектору оценивалась в 25%. Для ОАО "Вимм-Билль-Данн" отношение долга к ликвидным активам составляет 40%.
