Сейчас внимание инвесторов всего мира приковано к США. Многое зависит от того, как крупнейшая экономика в мире справится с кризисными явлениями. И справится ли вообще?
Что может происходить с ключевыми параметрами: потреблением, инвестициями, экспортом, долгами? Теоретические рассуждения имеют недостаток в том, что невозможно удержать в памяти все многочисленные аспекты взаимовлияющих факторов. Для того чтобы иметь четкое представление о развитии событий, необходима математическая модель, позволяющая подтверждать теоретические предположения реальными расчетами.
Исследуем ключевые параметры ВВП и долга США и рассмотрим несколько сценариев развития событий.
Согласно исследованию Бернанке и Кеннеди, около 200 млрд долларов наличными ежегодно извлекалось из рефинансирования ипотеки. Из них примерно 1/3 шла непосредственно на потребительские расходы, что составляет около 1%. Кроме того, с середины 90-х увеличивалась доля потребительского кредитования, что давало не менее 1% дополнительных расходов.
По понятным причинам домохозяйства не горят желанием увеличивать долг, что означает соответствующее снижение расходов. Но куда пойдут сэкономленные деньги? Как правило, рост сбережений домохозяйств ведет к росту предоставленных ими кредитов. И что с ними будет дальше, крайне важный вопрос. Они могли бы превратиться в инвестиции, расширение производства, обеспечивая экономический подъем.
Увы, в условиях пониженного спроса (экономии на персональных расходах) инвестировать в США не очень интересно. Не так уж много хороших проектов, обещающих достаточную прибыль, покрывающую возможные риски. Можно, конечно, инвестировать во что попало, в проекты осушения Красного моря и т.д., однако капиталисты в массе своей довольно рациональные люди и считать NPV умеют неплохо.
Остается экспортировать. Но тут есть проблема: самые крупные после США экономики, такие как Китай, Япония и Германия — все чистые экспортеры. Потеснить их с рынка будет весьма и весьма непросто. Германия шла к своему положению более десяти лет. А если завтра американец откажется от своего непревзойденного супермегабургера, это еще не значит, что его можно завернуть в красивую бумажку и продать японцу. В реальности, бургер сгниет и придется делать что-нибудь более высокотехнологичное и конкурентоспособное. Однако проблема с кадрами не позволяет решать подобные задачи в мгновение ока. Это долгий и трудный процесс. Бывшие калифорнийские риэлторы, оказавшиеся на улице, не сядут делать тапочки, как китайцы, не смогут разработать робототехнику, как японцы, и не осилят производство турбин, как немцы. Процесс перестройки займет не менее 5-10 лет.
Да! Тут поможет падение курса доллара, которое возникнет от избытка предложения валюты США. Но с другой стороны подорожает сырье (не очень эластичное по спросу), что несколько нивелирует позитивный эффект от ослабления. Тем не менее, какой-то рост экспорта все-таки будет. Надо еще учитывать, что Китай и ряд других стран продолжат политику защиты своих экспортеров и существенного укрепления валют относительно доллара не допустят. Япония тоже недовольна от сильной йены.
Вырисовывается патовая ситуация. Развитие, основанное на росте долгов, подошло к естественным пределам – высоким уровням долга. При этом резко нарастить чистый экспорт американцы не могут, т.к. очень высокая конкуренция. А путь наращивания инвестиций ограничен квалификацией рабочей силы. Даже если капиталисты самоотверженно увеличат вложения до максимального уровня (18% от всех расходов), отдача с инвестированного капитала будет снижаться по упомянутым выше причинам. Предположим, что к 2018 году отдача снизится с текущих 32% до 31%, тогда модель роста ВВП даст следующую картину:
Мы видим, что домохозяйствам удастся удержать уровень долга примерно на нынешнем уровне. С госдолгом ситуация будет хуже, он достигнет 150% от ВВП.
Все это очень напоминает японский сценарий. Там тоже правительство удержало ситуацию ценой сильного роста госдолга. Это привело к замедлению средних темпов роста примерно на 3%. Таким образом, темпы номинального роста в США могут существенно упасть, а ситуация с долгом домохозяйств кардинально не изменится. По всей видимости, проблема не решается без решения накопившихся структурных диспропорций. Впрочем, это тема обсуждения для отдельной статьи.
