Предпосылок для удорожания акций компании пока нет.
Несмотря на то, что Башнефть опубликовала довольно сильные результаты за третий квартал, ее акции дорожать пока не собираются. Недавняя победа компании в конкурсе на месторождения Требса и Титова уже внесла коррективы в стоимость акций.
Выручка компании оказалась выше прогноза на 4.3 % благодаря увеличению объемов реализации нефти и нефтепродуктов на экспорт по сравнению со 2-м кварталом 2010 г., а также повышению эффективности продаж нефтепродуктов на внутреннем рынке.
В итоге показатель OIBDA компании за 3-й квартал превысил прогноз на 1.8 % и составил $ 679 млн. По удельному показателю OIBDA на баррель добычи ($ 26.3) Башнефть сохранила отраслевое лидерство, совсем немного опережая ЛУКОЙЛ ($ 25.7) и значительно превосходя другие ВИНКи (у Роснефти и Газпром нефти аналогичный показатель находится на уровне $ 21.6, у ТНК-BP – около $ 19). Основными драйверами лидирующих позиций компании (даже несмотря на высокие lifting costs) являются наличие мощного downstream-сегмента (соотношение Переработка/Добыча составляет 155 %; для сравнения, у Газпром нефти данный показатель составляет около 80 %, у ЛУКОЙЛа – 71 %, у Роснефти – 43 %) и благоприятный уровень маржи переработки (по нашим оценкам, чуть более $ 10 за баррель) внутри РФ.
Компания не планирует в следующем году увеличивать объемы эксплуатационного бурения (средний дебит новых скважин на уровне 14 т/сут позволяет обходиться минимальными инвестициями в бурение), при этом в среднесрочной перспективе менеджмент намерен сохранить объемы капитальных вложений в upstream на нынешнем уровне. «В наших оценках мы закладываем менее оптимистичные сценарии, полагая, что компании после очередных рекордов по добыче будет сложно поддерживать нынешний уровень производства без увеличения затрат», — говорят аналитики Банка Москвы Сергей Вахрамеев, Денис Борисов.
«Под вопросом остается способность компании контролировать операционные издержки и затраты на добычу нефти, что в дальнейшем может негативно сказаться на прибыльности. Так, рост добычи, который показала Башнефть, произошел за счет увеличения эффективности добычи из существующих скважин и геолого-технических мероприятий. Поэтому я сомневаюсь, что компании удастся в дальнейшем демонстрировать подобную динамику роста добычи, — комментирует Григорий Бирг, аналитик «Инвесткафе».
Выработанность месторождений компании составляет более чем 83%. В дальнейшем, включение запасов месторождения Требса и Титова, оцениваемые в 140 млн. тонн нефти (С1+С2), увеличат запасы компании на более чем 5% и положительно повлияют на капитализацию Башнефти, после чего будет пересмотрена модель оценки компании с учетом новых запасов и перспектив роста добычи. В краткосрочном периоде рост акций компании себя исчерпал, так как новость о выигрыше аукциона на разработку Требса и Титова уже отражена в нынешней цене акций».
