ИК «ФИНАМ» подготовила исследование, посвященное инвестиционной привлекательности финансового сектора РФ. Несмотря на продолжение оживления спроса на кредиты и ожидаемый перелом тренда компрессии процентной маржи, акции российских банков с начала года выглядят значительно хуже рынка. Аналитики считают текущие ценовые уровни большинства бумаг сектора привлекательной инвестиционной возможностью, рекомендуя делать основную ставку на обыкновенные акции «Сбербанка» и «ВТБ».
В исследовании «ФИНАМа» отмечается, что конъюнктура российского банковского сектора продолжает улучшаться. «Тенденция восстановления спроса на кредиты становится все более очевидной: за второе полугодие 2010 года рост совокупного кредитного портфеля сектора превысил 8%, и позитивная тенденция сохранилась также в начале 2011 года, — отмечают аналитики ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский и Константин Романов. – С точки зрения достаточности капитала российские банки абсолютно готовы к дальнейшему росту спроса на кредиты, а дешевое фондирование и улучшение качества кредитного портфеля только добавляют оптимизма. Негативным фактором пока остается давление на процентную маржу, однако, с учетом ускорения инфляции и начала цикла повышения процентных ставок мы ожидаем роста ставок по кредитам уже в ближайшее время».
Российские госбанки успешно монетизируют свои конкурентные преимущества, что является мощным драйвером роста их капитализации в будущем, констатируют аналитики инвестиционной компании. «Мы являемся свидетелями очень быстрого и сильного изменения политики российских госбанков, чего, на наш взгляд, многие инвесторы пока не учитывают, — полагают г-да Сергиевский и Романов. – Если раньше госбанки специализировались, прежде всего, на кредитовании крупных корпораций, то сейчас и “Сбербанк”, и “ВТБ” осуществляют активную экспансию в нишевые, более маржинальные сегменты, монетизируя свои естественные преимущества в виде дешевого фондирования и обширной клиентской базы. Значительные позитивные изменения отмечены и в уровне корпоративного управления госбанков. С учетом оценки госбанков ниже 10 прибылей текущего года, нашими фаворитами являются обыкновенные акции “Сбербанка” и “ВТБ”».
В «ФИНАМе» считают, что госбанки имеют обширные возможности роста за счет поглощений. «Лидеры банковского сектора – “Сбербанк” и “ВТБ”, совокупная доля которых составляет немногим менее 40% активов сектора, обладают обширными финансовыми и государственными ресурсами для развития за счет поглощений. Приобретение “ТКБ” и “Банка Москвы” позволит “ВТБ” нарастить активы сразу на 1/3, “Сбербанк” уже приобрел инвестиционный банк “Тройка-Диалог” и рассматривает возможность выхода на рынок ближнего зарубежья», — говорится в аналитическом отчете.
Кроме того, в силу большего масштаба бизнеса и специфики клиентской базы госбанкам открыт доступ к более дешевому фондированию по сравнению с нишевыми банками, отмечают аналитики: «Так, стоимость пассивов “Сбербанка” и “ВТБ” составляет 4,5-5%, а аналогичный показатель для “Возрождения” не опускается ниже 6%. Дешевое фондирование позволяет госбанкам предлагать клиентам более конкурентоспособные ставки по кредитам».
Высокие перспективы видят аналитики «ФИНАМа» и в развитии госбанками маржинальных сегментов бизнеса – они не только стали более гибко подходить к развитию сегментов розничного кредитования и SME, но и начинают активно использовать потенциал своей клиентской базы. «Корпоративному сектору активно предлагаются инвестиционно-банковские и страховые продукты, развивается лизинг, факторинг. Частным лицам предоставляется весь спектр банковских продуктов. Таким образом, за счет масштаба бизнеса госбанки способны более эффективно монетизировать клиентскую базу», — говорится в исследовании.
В числе позитивных трендов аналитики выделяют рост уровня корпоративного управления в госбанках. «И “Сбербанк” и “ВТБ” за последние годы сделали большой прорыв в раскрытии информации и уровне корпоративного управления. Принимая во внимание сильные команды менеджмента, работающие в обоих банках, и планы по снижению государственной доли в них, мы ожидаем, что позитивные преобразования будут продолжены», — прогнозируют в «ФИНАМе».
