В первом полугодии текущего года цена русских equity не только достигла моего ценового диапазона – RTSI 2100-2200, но и хорошо скорректировалась. Теперь, с моей точки зрения, по фундаментальной оценке русский рынок акций выглядит достаточно привлекательным для покупки.
При этом стоит в очередной раз отметить, что с точки зрения дисконтированных денежных потоков коридор RTSI 2100-2200 соответствует цене на нефть в 80-90 долл./барр. И с высокой вероятностью мы снова увидим эти уровни в текущем году.
Основные выплаты Греции состоятся только в следующем году, при этом, с моей точки зрения, коррекция на emerging markets вряд ли начнется до того, как ФРС начнет повышать ставку, а это явно не тема нынешнего года. Позитивом для российского рынка акций является также повышение Goldman Sachs и Morgan Stanley прогнозных цен на нефть, последние оказывают значительное влияние не только на капитализацию компаний, но и на курс российского рубля. С моей точки зрения укрепление российской национальной валюты по-прежнему очень вероятно.
Cделав ставку на грамотные инвестиционные идеи, о которых немного ниже, можно неплохо заработать при инвестировании на срок до конца года. Неплохо заработать это значит обыграть индекс. Однако надо понимать, что индекс в принципе может показать и отрицательную динамику. Наш рынок остается заложником ситуации в мировой экономике. Развитие ситуации в экономике США и долговой кризис в Европе могут преподнести очень серьезные неприятные сюрпризы, которые обернутся убытками для инвесторов. Однако развитие ситуации сильно зависит от политического фактора, поэтому инвесторам стоит осознавать серьезность данного риска. Поступок какой-нибудь горничной может сыграть злую шутку как с “быками”, так и с “медведями”.
Основной инвестиционной идеей остается ЛУКОЙЛ. Нефтяной холдинг опубликовал противоречивую финансовую отчетность по стандартам US GAAP за первый квартал текущего года, при этом рынок серьезно беспокоит падение добычи. Выручка оказалась на 9% ниже ожиданий рынка, EBITDA на 4%. Компания активно наращивает горизонтальное бурение. Однако на западносибирских месторождениях нефтяной холдинг ожидает снижение добычи более чем на 4% в 2011г. и на 2% в 2012. Вместе с тем, и с моей точки зрения это главное, компания очень дешево оценена и полностью соответствует определению первоклассной фишки.
Второй ставкой являются акции Сбера, здесь без сюрпризов – банк обратился в ФСФР за разрешением на обращение за рубежом 25% обыкновенных акций (Лондон и Франкфурт). Сбер планирует старт программы расписок в конце июня или начале июля, 1 расписка будет соответствовать 4 обыкновенным акциям.
Акции МТС не только дешево оценены, на них также положительно должно сказаться вероятное укрепление рубля. Однако, главное — им практически нет альтернативы в телекоммуникационном секторе. Конечно, бумаги Ростелекома очень вероятно попадут в августе в MSCI. Однако сейчас акции компании оценены около верхней границы справедливой оценки. Отчетность МТС за первый квартал по стандартам US GAAP в целом нейтральна. При этом стоит отметить, что чистый денежный поток составил 629,4 млн. долл., при этом капиталовложения составили только 279 млн. долл.
Аэрофлот опубликовал сильные финансовые результаты за прошлый год по МСФО. Компания должна выиграть от укрепления рубля и роста спроса на авиаперевозки. Вероятно, цены на авиационный керосин в текущем году будут стабильными. Еще одним плюсом бумаги является расширение программы Глобальных Депозитарных Расписок.
Моей основной защитной идеей остаются преффы Сургута, продажа стейка в MOL избавляет компанию от проблемного актива. Вместе с тем, влияние положительной курсовой разницы достаточно ограничено, в результате сделки рост дивидендов по преффам составит лишь шесть копеек.
Следует сказать пару слов об акциях РусГидро. Неожиданно для рынка Совет Директоров рекомендовал дивиденды в размере 0,0086 руб. на акцию. Конечно дивидендная доходность не очень большая, однако сам факт выплат позитивен для рынка. С моей точки зрения, акции компании обладают значительной фундаментальной стоимостью, однако, она вряд ли будет реализована в текущем году.
Две недавние ставки Газпром и Роснефть полностью оправдали себя, достигнув озвученных ценовых коридоров. Вероятно, в текущем году эти бумаги будут следовать общерыночным тенденциям. При этом Роснефть остается лучшей долгосрочной идеей.
В заключение стоит сказать, что в конце года на стороне “быков” могут сыграть рост государственных расходов под выборы и прохождение правильной либеральной партии в Думу. Об этом я писал в прошлом материале колонки, и развитие событий пока подтверждает ход моих мыслей.
