На российском фондовом рынке многие инвесторы ругают аналитиков «при любой погоде». Ругают даже тогда, когда рынок растет. Почему так сложилось?
Аналитик – это специалист фондового рынка, применяющий метод анализа для исследования свойств рынка, а аналитика – это описание проведенного исследования и вывод о дальнейшем движении рынка и его составляющих (акций, облигаций и прочее).
Когда фондовый рынок зарождался, у инвесторов не сложилось четкого представления о фондовых аналитиках и их функции на рынке. Например, многие клиенты были уверены, что в задачи аналитиков входит их обучение навыкам работы на бирже или хотели, чтобы аналитики принимали за них решения по продаже и покупке отдельных бумаг и несли ответственность за эти решения. Мне, как аналитику, иногда приходилось слышать фразу «мы проиграли», хотя это был не «мой портфель» и позиция была открыта не по моим рекомендациям – просто клиенту было необходимо разделить ответственность за проигрыш, а аналитик — он всегда рядом. Аналитик, как и личный менеджер, это «мостик», связывающий клиента с «родной компанией». В инвестиционных компаниях есть масса других нужных специалистов, деятельность которых не видна с первого взгляда. Если в компании «сбоит» торговая система, если завышены тарифы на услуги, если нечетко работает бэк-офис (операционно-учётное подразделение), зачастую претензии высказываются аналитикам просто потому, что они общаются с клиентами.
Инвесторы
Отсутствие представления о функционале аналитиков породило массовое недовольство ими инвесторов в период дефолта 1998 и кризиса 2008годов. Многие клиенты считают, что аналитики «проштрафились» тем, что не предупредили инвесторов о надвигающихся катаклизмах заранее.
Не предупредили — это плохо, а что было бы, если бы предупредили? Одного клиента нужно предупреждать за сутки до события, другого за полгода до события, а для третьего обвал – это небольшое снижение. Каждый инвестор исповедует свой стиль работы на бирже. Чей-то почерк хорошо ложится на рекомендации аналитиков, чей-то плохо, поэтому чаще всего аналитик виноват просто потому, что он аналитик. Потому, что, как правило, он рядом (если нельзя позвонить, то можно прочитать точно). Стандарты общения клиентов и аналитиков весьма разняться. В некоторых компаниях аналитики охотно дают рекомендации своим клиентам по телефону, в других — подобное взаимодействие дозволительно только с «Вип-клиентами». Кроме того на рынке существуют компании, аналитики которых не спросят у вас даже номер договора (им все равно чей вы клиент – «свой» или «чужой»). В большинстве случаев с аналитикам общаются новички фондового рынка. Они ждут от аналитика «готовых решений» и часто не хотят «напрягать мозги». Мало кто из начинающих инвесторов готов бросить основную работу ради операций на фондовом рынке, поэтому логика простая: я напрягаю мозги на основной работе, а торговля на бирже это приработок, поэтому пусть “напрягает мозги» аналитик. Головой новичок понимает, что аналитик может давать любые рекомендации, но если им следовать, то надо брать ответственность на себя. Психологически брать ответственность сложно – гораздо легче во всех посадках счета винить аналитика.
Правда, после шести – девяти месяцев активной торговли новички набираются опыта и понимают, что анализировать ситуацию, предполагать движения рынка лучше самостоятельно, «привязывая» увиденное к своей индивидуальной модели работы на бирже.
Чужая аналитика плохо «ложится» на собственную психологию. Через определенное время торговли инвесторы перестают пользоваться рекомендациями и признают только новостную аналитику. Для этой категории участников рынка абсолютно не важны прогнозы. Для них аналитик — это своеобразный «сортировщик», который фильтрует все новости, оставляя самые важные из них, тем самым сберегая время и глаза трейдеров. Им нужен не аналитик, а экономический обозреватель. Анализировать и прогнозировать они могут сами. К сказанному можно добавить и то, что до 60% клиентов в брокерских компаниях — это долгосрочные или «спящие» инвесторы, которые работают по принципу «купил и забыл» и данной категории аналитики в принципе не нужны – они просто верят в лучшее (рост экономики и рост фондового рынка)!
Ожидаемое и действительное
Основная проблема отечественного фондового рынка — отсутствие достаточного количества семей с инвестиционным потенциалом. Чаще всего инвестируют в акции и облигации люди с ограниченным потенциалом.
Средний счет клиента в брокерской компании составляет пять тысяч долларов. Небольшой счет определяет модель поведения на фондовом рынке. При консервативной стратегии инвестирования вкладчик практически не чувствует прибыли – зачастую она просто съедается инфляцией. Чтобы увеличить прибыль инвесторы рискуют и пытаются заниматься внутридневными операциями — активным трейдингом. Активных же спекулянтов интересует не то, где котировки акций будут пребывать через месяц или полгода, а то, как эти котировки поведут себя в течение дня.
И тут аналитики оказываются в сложном положении. Динамика рынка внутри дня зависит от выходящей макроэкономической статистики и аналитики не в силах ее предсказать. В лучшем случае предугадать можно направление открытия торгов и котировки открытия. На лицо несовпадение ожиданий клиентов и возможностей аналитиков. Поскольку свято место пусто не бывает, то место серьезных аналитиков часто занимают «конферансье от аналитики», которые с удовольствием предсказывают движения рынка в течение дня, гадая на кофейной гуще. К сожалению, многие инвесторы именно по таким «конферансье от аналитики» и судят обо всех аналитиках.
За период своей профессиональной деятельности я не раз сталкивался с необходимостью формировать команды аналитиков «с нуля». Нередко само руководство компаний неправильно понимает задачу аналитики, просит генерировать «белый шум» — пройти в как можно большое количество изданий. В подобном случае аналитик выступает в роли «рекламного агента» и о качестве прогнозов речи в принципе не идет. Встречаются компании, которые берут на работу студентов, находящихся на периферии и не имеющих в своем распоряжении качественных информационных источников. Такие «аналитики» переписывают своим словами обзоры коллег по цеху. Нанять студента, который имеет слабое представление о фондовом рынке — это экономичное решение, но не пожалеют ли об этом руководители компаний через несколько лет, когда рынок станет более цивилизованным? Или они думают, что рукописи не горят, а прогнозы аналитиков горят? Ухудшить качество аналитики легко, а избавиться от имиджа мусорной аналитики неимоверно сложно.
Об имидже…
Чаще всего клиенты чувствуют, есть ли под аналитикой фундаментальные расчетная база или вся подготовка к написанию обзора сводится к прочтению чужих материалов. Глупо предполагать, что обмануть клиента просто. Для большинства участников рынка, прислушивающихся к рекомендациям и прогнозам, важно, чтобы аналитик непременно имел брокерский счет и на себе испытывал радости побед и горести фондовых поражений от собственных рекомендаций.
Востребованность аналитиков зависит от состояния рынка. Когда в мире финансов происходят масштабные катаклизмы, у инвесторов просыпается огромные интерес к макроэкономическим проблемам и видению проблемы аналитиками. Когда кризиса нет, участники рынка забывают о макроэкономике и сосредотачиваются на спекуляциях – в фаворе технические аналитики. Интересно, что востребованность часто зависит и от моды на различные методы анализа рынка. Как ни странно, в этой области есть свои модные тренды, которые привлекают клиентов и тренды изжившие себя. С середины 90-х «аналитическая мода» постоянно менялась, появлялись и уходили из поля зрения нейронные сети, волны Элиота, фрактальный анализ, написание собственных индикаторов технического анализа. Даже астрологический финансовый анализ одно время был популярен.
Интересные наблюдения сделал за аналитиками один знакомый (редактор крупного финансового портала). Иногда бывает, что аналитик, объективно оценивающий финансовую архитектуру рынка, вдруг начинает писать не то, что есть на самом деле, а то, что любят журналисты. Цель — попасть в ротацию и поднять цитируемость. Инвесторы это замечают и читательская аудитория такого «прогнозиста» резко падает. Говорить о восстановлении популярности и доверия не приходится. Не было ни одного случая, чтобы аудитория аналитика, который «дал маху» полностью восстановилась.
Кроме публичных Buy-side analyst аналитиков есть большое количество внутренних, непубличных. Если внешний (Sell-side Analyst) аналитик работает на брокерскую фирму и дает рекомендации клиентам, то непубличный дает рекомендации только своим трейдерам и руководству родной компании. Миф о том, что непубличная аналитика более сильная, чем публичная успешно разбили два кризиса 1998 и 2008 года, когда крупнейшие инвестиционные дома оказались в очень сложном положении, а отдельные компании покинули рынок из-за того что облигации, купленные по рекомендациям внутренних аналитиков оказались дефолтными.
Рынок фондового анализа еще достаточно молод. Сегодня нет сложившихся общеизвестных методик, а также методологии качественной оценки результативности методов анализа, применяемых аналитиками. Часто аналитики рейтингуются по количеству упоминаний в СМИ, а не по точности их прогнозов. Естественно, что аналитик, который работает в крупном банке получит лучший рейтинг, чем аналитик мелкого банка или компании — бренд крупной финансовой структуры всегда работает на имя аналитика, кроме того он всегда на виду. Со временем эти моменты неэффективности будут исправлены. Пока население проявляет небольшой интерес к инвестированию в ценные бумаги у компании нет стимула совершенствовать аналитику, нет стимула нанимать более профессиональных специалистов, но взрывной рост открытых счетов обязательно будет как он был в Китае и это, несомненно, исправит ситуацию.
