В России началась большая предвыборная кампания; как известно, сначала у нас состоятся выборы в Государственную думу, а затем выборы президента.
Выборы — это золотое время для пиарщиков, журналистов, политтехнологов, а также инвесторов и работников инвестиционных компаний. Каждый выборный цикл на фондовом рынке сопровождается очень большим числом желающих заработать на демократии. Предвыборное ралли становится основной инвестиционной идеей, продаваемой инвесткомпаниями своим клиентам. Аналитики и сотрудники клиентских отделов активно призывают покупать акции прежде всего полугосударственных компаний — Сбербанка, Газпрома, Роснефти, Ростелекома и т. д.
Самым ярким примером предвыборного ралли на рынке акций, наверное, было знаменитое весеннее ралли 1996 года. Тогда рынок верил в победу “хорошего” Ельцина над “плохим” Зюгановым. Продавать эту идею клиентам было несложно, тогда количество иностранных денег на российском рынке акций стремилось к 100%. И иностранцы легко верили, что Ельцин – это твердый рубль, низкая инфляция, политическая стабильность и экономические реформы, а Зюганов – это полная национализация и потеря инвесторами всех вложенных средств, а, возможно, и возврат к сталинской экономике лагерей. То, что в те времена в России по полгода не платили зарплаты и пенсии, а реальная экономика задыхалась от неплатежей и искусственно завышенного курса рубля, тогда мало кого волновало. Реальность в полной мере инвесторы осознали лишь в августе 1998 года, когда Россия объявила дефолт по внутреннему долгу, после чего осенью 1998 индекс РТС упал почти до нуля.
В дальнейшем фактор выборов также был значим для рынка акций, нерезиденты всегда были особо чувствительны к политической ситуации. Для них политическая определенность и ясность является необходимым, но недостаточным условием для осуществления инвестиций. Точно оценить долю нерезидентов на российском рынке акций, конечно, сложно. Общее мнение, что до кризиса 2008 года она составляла примерно 50%, сейчас примерно 20-25%. В прошлый выборный цикл глобальные инвесторы гадали, кто станет преемником Владимира Путина в Кремле. И кандидатура Дмитрия Медведева их полностью устроила: не секрет, что мировые рынки любят либералов. Поэтому с точки зрения роста капитализации российских компаний лучшим кандидатом на пост президента или премьера России был бы, наверное, Анатолий Чубайс. Конечно, не факт, что под руководством известного реформатора Россию ждало бы экономическое процветание, что в итоге отразилось бы на котировках акций. Однако в моменте капитализация компаний улетела бы в небеса, и умные люди там бы зафиксировали прибыль, а брокеры получили неплохие комиссионные.
Вместе с тем, в текущем году на предвыборное ралли надеяться не приходится. Политическая ясность, конечно, нравится инвесторам, хотя отставка Алексея Кудрина несколько подпортила инвестиционную привлекательность России. Однако, проблема в том, что сейчас влияние российских экономических и политических новостей на наш фондовый рынок стремится к нулю. Котировки наших компаний определяет ситуация с долговым кризисом в Европе и экономическая ситуация в США. Коллеги из уважаемых зарубежных финансовых домов полагают, что Moody’s и Fitch могут до конца года повторить шаг S&P и лишить США наивысшего кредитного рейтинга. Новости о крахе греческого социализма и других проблемных странах Европы уже стали привычной новостной картинкой. На таком фоне парламентские и президентские выборы в России для мировых рынков просто пройдут незамеченными.
Хотя их результаты будут иметь далеко не последнее значение для инвесторов. Состав нового правительства и тем более его точную экономическую линию предсказать сейчас сложно. Однако на нашем рынке акций есть фишка, которая, как и в былое лихое время, мягко сказать, очень зависит от политики. Это привилегированные акции Транснефти. Если правительство решится на частичную приватизацию своего пакета акций или просто наведет в компании порядок с корпоративным управлением и прозрачностью, бумаги трубопроводной монополии подорожают в разы. Повторится история середины нулевых с дочерними компаниями Роснефти перед переходом на единую акцию или с либерализацией внутреннего рынка акций Газпрома. Однако, повторюсь, превратится ли гадкий утенок в прекрасного лебедя, зависит от решения и политической воли правительства. Менеджмент Транснефти активно против приватизации и изменений в компании.
И в заключение ложка меда в бочку дегтя. Мировой долговой кризис, конечно, серьезно испортил инвесторам настроение в текущем году. Однако гражданская война в Ливии и интервенция западных стран обеспечили в текущем году неплохую премию в цене на нефть. Я уже отмечал, что война в Ливии была выгодна России. Мы смотрели за событиями со стороны и просто стригли купоны. Военная премия быстро перекрыла возможные потери по российским контрактам, так что в этом плане России сильно повезло. Конечно, учитывая специфику системы налогообложения нефтяной промышленности, от этого, прежде всего, выиграл российский бюджет и в контексте выборов Единая Россия и Владимир Путин, однако, прибыли нефтяных компаний в текущем году будут также выше ожиданий, а значит, и выше будут дивиденды.
Наиболее привлекательно здесь выглядят привилегированные акции Сургутнефтегаза с дивидендной доходностью на текущих уровнях примерно в 10%. Денежная позиция компании превышает 26 млрд. долл., что сопоставимо с ее капитализацией, которая сейчас составляет 27,5 млрд. долл. При этом многолетние рыночные разговоры об обмене привилегированных акций компании на обыкновенные без дисконта или на акции Роснефти вряд ли лишены основания, только, как известно, обещанного три года ждут. Предвыборного ралли не будет, но привилегированные акции Сургута и Транснефти я бы купил.
