Это в очередной раз подтверждает мнение аналитиков UniCredit Group о том, что потенциал роста акций российских нефтяных компаний практически исчерпан. Аналитики повторяют нейтральное мнение о привлекательности отрасли, компании которой они считают в целом справедливо оцененными на данный момент с учетом их текущих предположений о ценах на нефть.
"Для инвесторов, которым необходимо сохранять "нефтяные" бумаги в своих портфелях, мы считаем бумаги НОВАТЭКа, ЛУКОЙЛа и ТНК-BP лучшей возможностью игры на ценах на нефть среди российских бумаг. Мы видим возможность дальнейшего роста котировок в случае любого продолжения ралли цен на сырую нефть, но считаем, что текущий уровень цен на нефть сорта Brent представляется комфортным, как для производителей, так и для потребителей. Мы также ожидаем, что прекращение закупок нефти в стратегический резерв Китая устранит часть поддержки цен на нефть, и считаем, что поток информации о состоянии реального сектора экономики не дает оснований инвесторам для присоединения к ралли. Хотя повышение геополитических рисков (в частности, в связи с ситуацией в Иране) может добавить спекулятивную премию к ценам на нефть, мы не ожидаем, что данное обстоятельство сможет устойчиво поддержать оценку стоимости нефтяных компаний", — комментируют эксперты.
Рост курса рубля практически полностью нивелирует положительное воздействие более высоких прогнозов цен на нефть и более низкой безрисковой ставки на прогнозируемые цены, так как высокий рубль усиливает давление на операционную рентабельность компаний. Рост выручки определяется ростом прогнозируемых цен на нефть на USD 8.5/брр. и на USD 11/брр. в 2009 и 2010 годах соответственно, затраты при этом также растут в связи с понижением курса доллара США к рублю с 34.8 руб./USD до 33.5 руб./USD в 2009 году и с 35.6 руб./USD до 33.3 руб./USD в 2010 году. В результате прогнозы аналитиков повышаются в среднем на 14% и на 13% соответственно, компании, ведущие деятельность за пределами России, демонстрируют преимущества независимости от курса рубля: и Dragon Oil, и KMG E&P сумели отразить в своих прогнозируемых финансовых показателях положительное воздействие повышения ожидаемых цен на нефть, и прогнозы показателя EBITDA этих компаний на 2009 и 2010 годы увеличились в среднем на 17-35%.
По мнению аналитиков, пока нефть будет использоваться для хеджирования против инфляции и валютных рисков, картина физического спроса и предложения будет оставаться искаженной, и оценка акций компаний будет трактоваться неверно. Наблюдающаяся до сих пор тесная привязка курса доллара США к ценам на сырую нефть означает, что курс рубля усиливается вместе с ростом цен на нефть, ведя к понижению чистой прибыли нефтяных компаний, о чем, судя по всему, забыли участники финансовых рынков. Слабость реального спроса продолжает проявляться в отставании цен на нефтепродукты и в слабых спрэдах нефтепереработки на ближайшую перспективу.
Котировки российских нефтяных компаний предполагают среднюю цену на нефть сорта Brent в 2009 и 2010 годах на уровне USD 74/брр. Чтобы российские нефтяные "голубые фишки" вернули былую привлекательность, цена нефти должна будет подняться выше USD 87/брр., или на 17-36% выше наших прогнозов, считают аналитики.
