ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ» на 13% до $0,0043, подняв рекомендацию по данным ценным бумагам с «Держать» до «Покупать». Аналитики позитивно оценивают реализуемую банком стратегию экстенсивного роста, которая позволяет «ВТБ» значительно повысить рентабельность собственного капитала. После консолидации на своей базе приобретенных активов – «ТрансКредитБанка» («ТКБ») и «Банка Москвы» – рыночная оценка «ВТБ» составляет меньше 10 прибылей 2011 года, что делает его акции привлекательным объектом для инвестиций.
Одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности акций ОАО «Банк ВТБ» аналитики считают развитие банка за счет поглощений. «Покупка двух банков позволит увеличить эффективность использования собственного капитала “ВТБ”: доходность собственного капитала увеличится почти вдвое. Покупка “Банка Москвы” позволяет “ВТБ” усилить присутствие в доходном московском регионе. Что касается приобретения “ТКБ”, то “ВТБ” получает доступ к 1 млн. новых клиентов, работающих в “РЖД”», — говорит старший аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Романов. Он отмечает, что оба банка были куплены совсем недорого («ТКБ» – за 2 капитала, «Банк Москвы» – за 1,8 капитала), и данные сделки создают стоимость акционерам «ВТБ».
В «ФИНАМе» прогнозируют, что «ВТБ» по итогам 2010 года продемонстрирует сильные финансовые результаты. «Благодаря оптимизации структуры фондирования и вопреки отраслевым тенденциям “ВТБ” увеличит процентную маржу на 0,2 п.п. по сравнению с 2009 годом, — прогнозирует г-н Романов. – Кредитный портфель “ВТБ” за прошедший год вырос, по нашим оценкам, почти на 15%, опередив рост сектора, составивший 11,5%. Чистая прибыль банка в 2010 году будет рекордной и, по нашим ожиданиям, превысит 50 млрд. рублей».
Усиление позиций «ВТБ» в маржинальных сегментах бизнеса также способно позитивно отразиться на капитализации банка. «”ВТБ” продолжает экспансию в высокомаржинальные сегменты, активно развивая инвестиционно-банковское направление, розничное кредитование и кредитование предприятий малого и среднего бизнеса. По итогам 3-х кварталов 2010 года “ВТБ” получил 16,0 млрд. рублей доналоговой прибыли от инвестиционно-банковского подразделения (+55% год к году). Сегмент розничного кредитования сгенерировал 16,6 млрд. рублей за 9 месяцев текущего года против убытка в 0,5 млрд. рублей за аналогичный период 2009 года. В 2011 году розничный портфель кредитов “ВТБ” продолжит расти быстрее (+20%), чем корпоративный (+15%)», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
В то же время, избыточное предложение акций, которое возникнет в результате планируемой приватизации госпакета, способно оказать давление на стоимость акций «ВТБ». «Государство планирует снизить своё участие в капитале “ВТБ” до контрольной доли. Таким образом, в ближайшие несколько лет государство будет продавать свои акции, увеличивая рыночное предложение. В соответствии с планами Министерства экономического развития, 10% будет приватизировано в следующем году и 15,5% – в 2013 г. В 2010 году акции негативно отреагировали на планы размещения 10% капитала “ВТБ”, снизившись почти на 15%», — напоминает г-н Романов. В числе негативных тенденций он также выделяет обусловленные активным развитием бизнеса «ВТБ» высокие темпы роста его операционных расходов, которые в 2010 и 2011 годах превысят 20%.
