Балтика опубликовала отчётность по итогам 2008 года. Компания продолжила демонстрировать темпы роста значительно выше рынка, продажи в натуральном выражении выросли на 2% при фактической стагнации рынка в целом (снижение по итогам года составило 0,4%). Рост продаж Балтики в долларовом выражении составил более 20%, в основном благодаря увеличению средних цен реализации и премиализации портфеля.
Выручка компании выросла на 17 % и достигла 92.5 млрд руб. Рост объемов продаж составил 2 %, что выше российского рынка пива, который снизился на 0.4 %. В результате доля рынка компании увеличилась с 37.6 до 38.3 %. Рост средней цены реализации составил 15.2 % (в руб.), что в том числе объясняется продолжающейся премиализацией портфеля брендов, а также ростом акцизов с начала года на 32.4 %.
· В 4-м квартале продажи Балтики сохранились на уровне аналогичного периода 2007 г. на фоне снижения рынка на 5 %. На встрече с аналитиками компания также отметила замедление процесса премиализации портфеля, что было ожидаемо.
· Валовая рентабельность снизилась с 52.1 до 49.5 %. Снижение показателя обусловлено ростом себестоимости: цены на ячмень и солод во 2-м квартале достигли абсолютного максимума, увеличившись более чем на 30 % с начала года.
· Несмотря на заметное падение валовой маржи, рентабельность EBITDA компании уменьшилась всего лишь с 29.7 до 29.3 %. Потери на уровне валовой маржи удалось компенсировать значительным улучшением операционной эффективности бизнеса, в результате чего доля расходов SG&A в выручке снизилась 28.2 до 25.6 %.
«Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию, тем не менее, полагаем, что с учётом низкой ликвидности акций, а также высокой волатильности котировок акций за последние несколько дней в связи с публикацией информации о дивидендных выплатах компании, публикация отчётности не окажет, на наш взгляд, существенного влияния на котировки Балтики», — считает Сергей Фильченков из «ФИНАМа».
"В целом результаты Балтики соответствуют нашим ожиданиям, — комментирует Мухамеджанова Сабина (Банк Москвы). В конце прошлого года мы пересмотрели нашу модель по компании и учли в ней все новые тренды, связанные с кризисом. Отклонение фактической рентабельности от прогнозной в том числе объясняется начавшейся девальвацией рубля в 4-м квартале 2008 г., что привело к повышению себестоимости продукции Балтики (около 30 % сырья и материалов номинировано в иностранной валюте), а также возникшим убыткам по курсовой разнице".
Операционный денежный поток Балтики составил 21.3 млрд руб., что почти в 3 раза выше, чем общий долг, и на 6 % выше нашего прогноза. Как пояснил менеджмент Балтики на встрече, компания не испытывает особых проблем с ростом дебиторской задолженности.
Увеличение свободного денежного потока на 11 % позволило компании назначить щедрые дивиденды за 2008 год – 85 руб. на акцию. Общий объем дивидендных выплат составит 90 % от чистой прибыли по МСФО.
В целом представленные результаты нейтральны для котировок акций Балтики в краткосрочной перспективе. "Однако мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» по бумагам компании, учитывая существующий потенциал роста до нашей целевой цены. Котировки акций Балтики снижались в последние 2 дня после объявления даты закрытия реестра акционеров для получения дивидендов (13 февраля)", — заключает аналитик.
