Экономический кризис 2008/2009 годов завершил период восстановления национальной экономики, который начался еще в 1999 году и был в самом начале вызван девальвацией рубля и восстановлением цен на нефть.
В результате восстановления российской экономики в нулевые годы Россия вошла в число крупнейших экономик мира, был создан один из ведущих на emerging markets рынок акций и рынок корпоративного рублевого долга, который в 90-е годы практически отсутствовал. На смену криминально-олигархическому капитализму пришла российская модель чиновничьего госкапитализма с несомненно более успешным, однако, не совсем бесспорным результатом. На базе активов Юкоса была создана прозрачная и эффективная Роснефть, при этом эффективность и прозрачность многих других компаний с государственным участием оставляет желать лучшего. Однако, как я неоднократно говорил, самое красивое – это счет на табло.
До августа 2008 года счет был однозначно в пользу России, отрицать это могут только откровенные лузеры или профессиональные оппозиционеры, особенно левого толка, последовавший кризис можно рассматривать как коррекцию к росту, в целом Россия пострадала от кризиса не больше и не меньше других крупнейших экономик. Конечно, свою роль сыграла грамотная политика правительства и подготовленный на случай часа икс стабилизационный фонд, за который мы должны сказать отдельное спасибо ненавидимому всеми неучами и популистами министру финансов, однако, в конечном счете окно возможностей для российских властей было ограничено, российскую экономику вывело из кризиса восстановление цен на нефть, а здесь основную роль сыграла ФРС США, которая проводила масштабную денежную накачку, за нее Бен Бернанке заслуживает российской правительственной награды.
Восстановление цен на нефть сказывается на реальном секторе экономики с лагом в 3-6 месяцев, при этом экспортные цены Газпрома следуют за ценами на нефть с лагом в 6-9 месяцев. Следует также напомнить, что нефтяной сектор сейчас функционирует в более мягких условиях, чем до кризиса за счет снижения НДПИ с 1 января текущего года. При этом до 20% с 1 января был снижен налог на прибыль. Соответственно, можно сказать, что государство налоговыми методами значительно поддержало капитализацию российского рынка акций, доминирующие позиции на котором занимает нефтегазовый сектор. В целом можно сказать, что вероятно 2009 год войдет в историю как мост из темного кризисного прошлого в светлое будущее.
В уходящем году произошли события, которые получат соответствующую их значимости оценку только в будущем. Россия реально начала диверсификацию своего сырьевого экспорта за счет выхода на азиатский рынок, ключевыми событиями здесь стали запуск Ванкора Роснефтью и ожидаемый в ближайшие дни запуск ВСТО Транснефтью. Со временем значимость азиатских энергетических рынков для России будет возрастать, а европейских снижаться. При этом для Восточной Сибири и шельфа будет действовать мягкий налоговый режим. Именно перспективами азиатских поставок и Восточной Сибири в значительной степени объясняется выход капитализации Роснефти в отличие от рынка в целом на докризисный уровень.
Основные риски для российской экономики заключаются во внешней ситуации, при этом не стоит забывать, что российская экономика ориентирована на экспорт. Постепенно экономический центр силы будет сдвигаться в сторону Азии, однако, пока ключевым фактором остается экономика США. С очень высокой вероятностью в 2010 году она покажет рост, а значит поводов для беспокойства немного. Неизбежное повышение ставки ФРС вызовет коррекцию на сырьевом и фондовых рынках, однако, это стандартная ситуация. Конечно, есть опасения новых финансовых списаний у мировых банков, однако, данные риски с моей точки зрения не особо велики.
Вероятно, в следующем году цены на нефть сохранятся, если говорить о Brent, в коридоре 65-75 долл./барр, данный коридор комфортен для российской макроэкономики и бюджета. Экономический рост составит в 2010 году 4-5%, при этом подъем будет достигнут на фоне снижения инфляции до 6-7%, снижение инфляции естественно будет способствовать снижению процентных ставок, оживлению активности в рублевых облигациях второго/третьего эшелона. Именно на опережение отыграв восстановление российской экономики в уходящем году, российский рынок акций восстановился до много раз озвученного мной коридора в 1300-1500 пунктов по индексу РТС.
Существенно должно вырасти в следующем году частное потребление, что будет объясняться не только ростом реальных частных доходов, но и возобновлением активного использования кредитов частными гражданами, которые еще не до конца поняли старую истину – берешь чужие деньги, а отдаешь свои. В следующем году индекс РТС должен достигнуть коридора 1800-2000 пунктов, при этом наибольшую доходность должны обеспечить акции второго или даже третьего эшелона, так сказать настает время Урюпинскавтобустепловоза. Как уже отмечалось выше, в следующем году проблем с инфляцией быть не должно, соответственно Банк России будет вряд ли заинтересован в излишнем укреплении рубля, которое может отрицательно сказаться на состоянии реального сектора, вероятно в 2010 году следует ориентироваться на среднегодовой курс 30 руб./ долл. Более прагматичная и прозападная внешняя политика России будет способствовать привлечению прямых и портфельных иностранных инвестиций, хотя конечно упор будет сделан на последние.
Слишком все гладко ?! Мой взгляд на 2010 год, исходя из традиционной экономической логики, возможно получается слишком оптимистичным, хотя и традиционно лежит в рамках общерыночного консенсуса инвестиционных аналитиков. Действительно существует вероятность, что по тем или иным причинам наступающий год окажется не столь удачным. Однако, времена не выбирают, в них живут и умирают, а еще зарабатывают неплохие деньги. Мне достаточно часто приходится посещать Западную Сибирь, и авиаперелет, учитывая качество парка российских авиаперевозчиков, представляет из себя не самое приятное, но неизбежное приключение, которое по плану должно хорошо закончиться. В реальной жизни не бывает все хорошо и отсутствие рисков, однако, это не повод отказываться от жизни, как говорится в известном культовом романе “самый страшный порок — трусость”.
