Открытое акционерное общество "Казаньоргсинтез" — одно из крупнейших химических предприятий Российской Федерации. ОАО "Казаньоргсинтез" производит более 38% всего российского полиэтилена и является его крупнейшим экспортером. Доля экспорта в реализации — 27%.
Минимумы-максимумы
Предприятие занимает ведущее место в производстве газопроводных полиэтиленовых труб, фенола, ацетона, охлаждающих жидкостей, химических реагентов для добычи нефти и осушки природного газа. Ежегодно ОАО "Казаньоргсинтез" производит более 1,3 млн. тонн химической продукции 170-ти наименований. Предприятие основано в 1958 году как Казанский химический завод.
Основными акционерами компании являются: Общество с ограниченной ответственностью "Телеком-Менеджмент" с долей в капитале эмитента, равной 50,27%, и Открытое акционерное общество "Связьинвестнефтехим" с долей УК, составляющей 26,64%.
12 мая 1997 г. обыкновенные акции компании включены в котировальный список "РТС-2". Free float обыкновенных акций компании составляет 20%.
С учетом дробления в марте 1999 г. и апреле 2003 на ценовой максимум в $0,74 за бумагу обыкновенные акции ОАО "Казаньоргсинтез" вышли 24 апреля 2008 г. Минимальная цена обыкновенной акции этой компании была достигнута 3 февраля 1999 г., составив $0,09.
Множественный коэффициент детерминации для цен обыкновенных акций "Казаньоргсинтез" и индекса РТС за период с февраля 2001 г. по ноябрь 2010 гг. составил 0,72, что отражает высокую качественную характеристику силы связи.
Оценка ликвидности
Информация, поступившая на рынок в последние недели, может в итоге оказать значительное позитивное воздействие на котировки акций ОАО "Казаньоргсинтез". 24 ноября т.г. было опубликовано заявление руководства группы о том, что группа "ТАИФ" в ходе IPO может разместить акции своих дочерних компаний – ОАО "Казаньоргсинтез", ОАО "Нижнекамскнефтехим" и ОАО "ТАИФ-НК". Определиться с планами по размещению компания сможет к концу I квартала 2011 г. В последние кварталы компания не раз заявляла об IPO как одном из вариантов финансирования инвестиционной программы. Объем планируемых капитальных вложений "ТАИФ" до 2016 г. оценивается в 347 млрд. руб. В развитие "Казаньоргсинтеза" планируется вложить 110 млрд. руб. Характерно, что 26 ноября т.г. гендиректор "ТАИФа" А. Шигабутдинов сообщил о том, что "ТАИФ" обсуждает со "Сбербанком" дальнейшее снижение процентной ставки по кредиту для ОАО "Казаньоргсинтез". Ранее "Сбербанк" уже снизил "Казаньоргсинтезу" ставку по кредитам с 13% до 11%. По словам А. Шигабутдинова, "Сбербанк" рассматривает возможность уменьшения процентной ставки, поскольку на рынке есть предложения от многих банков перекредитовать "Казаньоргсинтез" под 7-8% годовых.
Прогноз и рекомендации
Учитывая высокую долю заемных средств по отношению к собственным средствам компании, понижение ставок обслуживания долга до 9% годовых приведет к уменьшению оценки WACC до 10% против 14% на данный момент. Оценка "справедливой" стоимости обыкновенной акции компании на основе метода DCF – основанная на базе ожидаемого роста её долларовой выручки в ближайшие 6 лет на уровне 5,5% (г/г) при росте чистой рентабельности в среднем до 19% – повысится при этом с текущего уровня в $0,26 до $0,6 за бумагу.
Конечно, учитывая текущие повышенные макроэкономические, инфляционные риски – особенно, принимая во внимание значительный по объему чистый долг компании – такая оценка может показаться чрезмерно оптимистичной. Но и с точки зрения сравнительного анализа бумаги "Казаньоргсинтеза" выглядят сравнительно дешевыми относительно аналогов. Показатели мультипликаторов EV/EBITDA10, P/E10 и P/BV10 "Казаньоргсинтеза" на 50-60% в среднем ниже иностранных аналогов. При этом показатель долг/чистая прибыль компании находится на уровне аналогичных индикаторов, рассчитанных для ряда иностранных аналогов, к примеру, Саудовской SABIC.
С учетом указанного выше, я оцениваю "справедливую" стоимость обыкновенной акции ОАО "Казаньоргсинтез" на перспективу ближайшего года в $0,35 за бумагу. Эта оценка, очевидно, может быть пересмотрена с повышением в зависимости от успешности переговоров компании с банками-кредиторами.
