Глобальный сектор инфраструктурного и проектного финансирования в разных регионах мира будет демонстрировать тенденцию к сближению в 2009 году, поскольку экономический спад в настоящее время представляется глобально синхронизированным и серьезным, прогнозирует Fitch Ratings.
Экономическая неопределенность в более краткосрочной перспективе указывает на то, что снижение стоимости активов и кредитного качества будет носить существенный и долгосрочный характер.
В то время как некоторые сегменты уже были определены Fitch в прошлом году как имеющие негативные перспективы, ключевым моментом обеспокоенности для агентства была скорее снизившаяся доступность кредитных ресурсов, приводящая к усилению риска рефинансирования, чем глубокая и продолжительная глобальная рецессия. Ухудшающиеся операционные показатели активов и волатильность цен на сырьевые товары также теперь вышли на первый план среди факторов, вызывающих обеспокоенность у агентства.
Эмитенты инфраструктурного сектора нередко имеют ключевую значимость и долгосрочный характер, которые подчеркивают их экономическую стоимость. Поэтому Fitch по-прежнему считает, что относительная стабильность фундаментальных показателей в секторах проектного и инфраструктурного финансирования будет смягчать негативное воздействие от нестабильности глобальной экономики, которая, вероятно, продолжится и после 2009 г. Долгосрочный контрактный характер финансовых и коммерческих договоренностей, а также структурные защитные механизмы, обычно присутствующие по долговым обязательствам проектного финансирования, включая использование стресс-тестирования до присвоения рейтингов, также должны обеспечить дополнительную степень защиты.
В то же время нет гарантий от проблем в секторе. Ключевым фактором для стабильности рейтингов будет длительность и глубина текущего спада – свидетельства стресса уже появились по сделкам, которые имеют зависимость от объемов или цен, увязанных с уровнями экономической активности, например в транспортном секторе США. Fitch ожидает, что эти сделки продут проверку стрессами, превышающими ожидания 2008 г. Также следует отметить, что инфляция расходов и цен на сырьевые товары может продолжить оказывать воздействие в течение 2009 г. на некоторые проекты, которые в последние годы осуществлялись на основе высоких затрат и продажных цен и теперь могут пострадать от структурного дисбаланса.
Секторы, подверженные влиянию потребительских расходов, вероятно, будут наиболее уязвимыми, а региональные различия будут менее выраженными из-за глобального характера рецессии. Проекты, не подверженные риску спроса или ценовому риску, такие как сделки в рамках государственно-частных партнерств («ГЧП») и долгосрочные контрактные проекты, вероятно, будут более стабильными. В то же время это зависит от стабильности кредитоспособности контрагента и финансовой структуры. Электроэнергетические проекты также, вероятно, будут менее затронутыми (за исключением моментов, связанных с риском контрагента), поскольку потребление электричества и газа имеет тенденцию быть устойчивым в периоды спада, в особенности с учетом того, что генерирующие мощности были, скорее, недостаточными, нежели избыточными.
Кроме того, в разных секторах и регионах проекты с ограниченным левереджем и хорошими механизмами структурной защиты, а также имеющие сильных заинтересованных в их реализации спонсоров с долгосрочными стратегиями, вероятно, будут более устойчивыми относительно других проектов. Fitch ожидает, что когда финансирование вновь станет доступным, его условия будут существенно более жесткими и благоприятными для кредиторов, чем это имело место в последние несколько лет.
По материалам Fitch Ratings
