Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») химической компании ОАО Нижнекамскнефтехим, Татарстан (далее – «НКНХ») с уровня «B+» до «B». Приоритетный необеспеченный рейтинг облигаций НКНХ, представляющих собой участие в кредите, объемом 200 млн. долл. понижен с уровня «B+» до «B», национальный долгосрочный рейтинг компании понижен с уровня «A(rus)» до «BBB- (BBB минус)(rus)». Данные три рейтинга помещены под наблюдение в список Rating Watch с пометкой «Негативный». Краткосрочный РДЭ НКНХ подтвержден на уровне «B». Рейтинг возвратности активов по облигациям компании находится на уровне «RR4».
Рейтинговые действия отражают тот факт, что НКНХ сталкивается со значительным спадом в химической отрасли при более слабых показателях кредитоспособности, чем Fitch ожидало ранее. Агентство полагает, что показатели операционной деятельности и кредитоспособности компании испытают на себе существенное воздействие ввиду резкого спада на ключевых конечных рынках сбыта химической продукции (например, в строительном, автомобильном и промышленном секторах) в 2009 г., что, в свою очередь, может создать сложности с ликвидностью в краткосрочной перспективе.
По прогнозам Fitch, маржа EBITDA компании за 2008 г. понизилась ниже уровней 2007 г. и 2006 г. (11,6% и 11,9% соответственно) ввиду инфляции затрат в России за 9 мес. 2008 г., существенного снижения спроса/цен и значительного сокращения клиентских запасов в 4 кв. 2008 г. Ранее Fitch ожидало увеличение маржи EBITDA относительно предыдущего года в связи с улучшением структуры портфеля продукции и эффективности затрат за счет инвестиционной программы НКНХ на 2006-2010 гг. Кроме того, по оценкам Fitch, отношение чистого долга к EBITDA превысило уровень в 2,0x в 2008 г. по сравнению с 1,9x в 2007 г., в то время как ранее Fitch прогнозировало уменьшение левереджа до уровня ниже 1,5x. Показатели загрузки производственных мощностей, по всей видимости, восстановились в начале 2009 г., поскольку НКНХ получает преимущества от ослабления рубля и удовлетворяет спрос, ранее покрывавшийся за счет импорта. В то же время Fitch ожидает, что значительное снижение продажных цен относительно предыдущего года и спад на экспортных рынках группы приведут к существенному ухудшению операционных доходов и показателей кредитоспособности в 2009 г.
Более низкая стоимость сырья и существенно более низкие уровни инвестиций должны частично компенсировать более слабое генерирование операционного денежного потока в 2009 г. Тем не менее, у Fitch вызывают обеспокоенность возможности компании по погашению долга в ближайшие 12 месяцев и ее способность поддерживать левередж ниже уровня, установленного ковенантами по ее различным заимствованиям.
Fitch будет тщательно отслеживать операционные и финансовые показатели, ликвидность и возможности по погашению долга у компании. Агентство ожидает исключить рейтинги НКНХ из списка Rating Watch «Негативный» после обсуждения стратегии и прогнозов компании с ее руководством.
