Вчера в условиях низкой торговой активности доходность среднесрочных и долгосрочных ОФЗ повысилась на 2–3 бп. Минфин объявил ориентир доходности 3-летнего выпуска ОФЗ-25082 – 6.45–6.50%, что предполагает небольшую премию в 2–3 бп к уровню вторичного рынка. На наш взгляд, без премии этот выпуск не представлял бы интереса для инвесторов. Полагаем, единственное, что могло бы стимулировать спрос на предстоящем аукционе, – комментарий ЦБ РФ по поводу «постепенного» смягчения монетарной политики. В этой связи трехлетняя бумага могла бы стать инструментом для того, чтобы сыграть на потенциальном снижении ставок. В то же время комментарий не содержал никакой новой информации относительно масштаба предстоящего снижения ставок.
Между тем, в последнее время участники рынка пересмотрели свои ожидания в сторону меньшего снижения ставок – это выразилось в давлении на доходности среднесрочных облигаций. Мы считаем, что в качестве ставки на смягчение монетарной политики ЦБ выпуск ОФЗ-25080 сроком обращения 4 года более привлекателен по сравнению с 3-летней бумагой.
