Вчера динамика котировок локальных гособлигаций носила ограниченный характер: доходность среднесрочных выпусков ОФЗ повысилась на 1–3 бп, а на дальнем отрезке кривой почти не изменилась. ОФЗ-26206 закрылись с доходностью около 6.63%. Доходность ОФЗ-26211 7.0 на момент закрытия торгов составила 7.21%, а выпуск ОФЗ-26212 закрылся на отметке 7.68%. Как заявил вчера Минфин, на предстоящем аукционе 3-летние ОФЗ-25082 и 6-летние ОФЗ-26210 будут размещаться с доходностью 6.9–6.95%, что не предполагает премии к уровню вторичного рынка. Учитывая к тому же слабый аппетит к риску на рынке, мы не думаем, что спрос на аукционе будет высоким. С другой стороны, Минфин фактически дал понять, что не намерен осуществлять заимствования без оглядки на стоимость. Насколько мы понимаем, такая позиция обусловлена тем, что ситуация с источниками финансирования соответствует оценкам дефицита бюджета по итогам года. На данный момент наклон кривой ОФЗ выглядит более справедливым по сравнению с кривыми госдолга развитых рынков. В то же время спред между доходностью выпусков сроками обращения в 4 года и 14 лет составляет всего 95 бп, и потенциала для его дальнейшего сужения мы не видим, поскольку в условиях благоприятной конъюнктуры Минфин будет стараться побыстрее удовлетворить спрос путем размещения долгосрочных облигаций, а при неблагоприятной данный сегмент, конечно же, будет отставать от среднесрочного отрезка кривой. Кроме того, динамика котировок среднесрочных бумаг уже начала отражать уверенность участников рынка в неминуемом снижении ставок ЦБ РФ. Максим Коровин, Антон Никитин
