Инвестиционная компания «ФИНАМ» возобновила аналитическое покрытие акций ОАО «Сибирьтелеком», присвоив им рекомендацию «Покупать». Справедливая стоимость обыкновенных ценных бумаг оператора на конец 2009 года оценена на уровне $0,0363 за штуку, привилегированных – в $0,0306. Аналитики считают, что бизнес «Сибирьтелекома» способен продемонстрировать высокую устойчивость во время кризиса, но обращают внимание на ряд рисков компании, в частности, на возможность роста процентных ставок.
«Мы позитивно относимся к фиксированной связи с точки зрения рисков, связанных с получением доходов. Крайне маловероятно, что пользователи смогут с легкостью отказаться от привычного образа жизни и использования телефона. Учитывая практически монопольное положение оператора в регионе и низкую долю затрат на стационарную связь в потребительской корзине, мы не видим реалистичного варианта, при котором рублевая выручка оператора будет снижаться в долгосрочном периоде», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Текущее финансовое состояние «Сибирьтелекома» аналитики оценивают как удовлетворительное. С одной стороны, уровень «закредитованности» превышает 1, то есть, долги оператора больше его капитала. С другой, в текущем году ожидается стабилизация данного показателя на более низких уровнях. Как результат, в «ФИНАМе» не видят причин сомневаться в финансовой стабильности «Сибирьтелекома»: оператору не грозит ни дефолт, ни отсутствие заемного финансирования.
Правда, стоимость последнего может увеличиться — заемщики второго эшелона в последние месяцы столкнулись со значительными трудностями в получении кредитов и займов на фоне высокого роста ставок. Впрочем, государство в лице «Связьинвеста» практически однозначно не допустит не только дефолта, но и недостатка текущего финансирования МРК. Кроме того, 74% всего долга «Сибирьтелекома» номинировано в рублях, что практически полностью устраняет валютный риск в отношении обслуживания задолженности.
Другим серьезным риском, который может затронуть сибирского оператора, выступает девальвация рубля. Из-за нее доходы компании в долларовом выражении уже в 2009 году, скорее всего, покажут значительную отрицательную динамику. Вместе с тем, в случае более глубокого падения рубля снижение выручки из-за курсовых разниц может быть компенсировано более высокой индексацией тарифов, но с заметным отставанием по времени. Кроме того, наличие стабильного и сильного мобильного бизнеса у «Сибирьтелекома» позволяет рассчитывать на относительно хорошие темпы роста выручки в долгосрочной перспективе, несмотря на регулирование тарифов проводной связи со стороны государства. Мобильный бизнес для компании является одним из самых маржинальных направлений, что приводит к более высокой рентабельности по сравнению с «проводными» МРК.
Несмотря на не самую благоприятную рыночную ситуацию, «Сибирьтелеком» выглядит привлекательным объектом для инвестиций. Так, компания сейчас стоит в 2-12 раз дешевле, чем аналоги из других стран. «Единственная причина для такой несправедливой оценки со стороны инвесторов – паника, которая раскинулась по всем секторам российского рынка. Очевидно, что как только она сойдет на нет, а инвесторы вернутся к рациональному поведению, МРК в целом и «Сибирьтелеком» в частности станут бенефициарами роста», — уверены аналитики «ФИНАМа».
