Fitch Ratings заявило, что изменение на этой неделе прогноза по рейтингу приоритетного класса облигаций эмитента Russian Mortgage Backed Securities 2006-1 S.A. со «Стабильного» на «Негативный» стало результатом понижения суверенного рейтинга Российской Федерации 4 февраля 2009 г. с уровня «BBB+»/прогноз «Негативный» до «BBB»/прогноз «Негативный». В то же время рейтинги всех облигаций эмитента были подтверждены на тех же уровнях.
Сделка Russian Mortgage Backed Securities 2006-1 S.A. представляет собой секьюритизацию ипотечных кредитов, выданных ОАО Банк ВТБ («ВТБ»: рейтинг «BBB»/прогноз «Негативный»), вторым по величине банком в России, мажоритарный пакет в котором принадлежит государству.
Понижение рейтингов Российской Федерации привело к изменению стресс-тестов, используемых в модели дефолта, с соответствующих уровню рейтинга «BBB+» на соответствующие уровню рейтинга «BBB». В результате средневзвешенная частота обращения взысканий на обеспечение по сценарию «A-» (A минус) была повышена с 37,9% до 41,7%, а допущения по средневзвешенному снижению рыночной стоимости недвижимости, выступающей в качестве обеспечения, были подняты с 71,6% до 75,3%. Fitch протестировало все рейтингуемые классы эмитента облигаций при пересмотренных уровнях стресс-тестов. В результате все классы облигаций сумели выдержать новые уровни стресса за счет увеличившегося механизма повышения кредитного качества, доступного по каждому траншу. В настоящее время механизм повышения кредитного качества составляет 33,6% по облигациям класса A, 12,4% по облигациям класса B и 5,4% по облигациям класса C.
В случае дальнейшего понижения рейтингов Российской Федерации, скорее всего, последует пересмотр странового потолка России «BBB+», который отражает вероятность введения властями страны ограничений на перевод и конвертацию денежных средств. Однако дальнейшее понижение странового потолка на один уровень не окажет воздействия на рейтинг облигаций класса A, поскольку по ним предусмотрена защита на случай ограничений на перевод и конвертацию средств на период до 18 месяцев. Защита обеспечивается при помощи механизма, гарантированного Международной финансовой корпорацией, кредитоспособность которой увязана со Всемирным банком («AAA»/прогноз «Стабильный»). Данный механизм обеспечит предоставление ликвидности в случае введения российскими властями ограничений на перевод и конвертацию средств. В то же время, в случае понижения суверенных рейтингов более чем на один уровень, негативное давление на рейтинги приоритетных облигаций увеличится. Следует отметить, что изменение прогноза по рейтингам облигаций класса A отражает понижение суверенного рейтинга и не было обусловлено ухудшением показателей по сделке.
Показатели по сделке Russian Mortgage Backed Securities 2006-1 S.A. пока находятся в соответствии с ожиданиями Fitch. С момента закрытия сделки кумулятивный уровень дефолтов в рамках сделки составил 0,09%, в то время как годовой избыточный спрэд с момента закрытия сделки составлял в среднем около 3,3%.
