Fitch Ratings заявило, что решение агентства о подтверждении на этой неделе рейтингов облигаций Moscow Stars B.V. (класса A на уровне «BBB»/прогноз «Негативный», класса B на уровне «BB»/прогноз «Стабильный») обусловлено стабильными показателями по сделке, несмотря на ухудшающуюся экономическую конъюнктуру в Российской Федерации.
Данная сделка представляет собой секьюритизацию ипотечных кредитов, выданных Москоммерцбанком, 100% в котором принадлежит Казкоммерцбанку (рейтинг «ВВ»/прогноз «Негативный»).
Понижение рейтингов Российской Федерации привело к изменению стресс-тестов, используемых в модели дефолта, с соответствующих уровню рейтинга «BBB+» на соответствующие уровню рейтинга «BBB» согласно методологии Fitch «Секьюритизация существующих активов на развивающихся рынках: страновые ограничения» ("Criteria for Existing Asset Securitisation in Emerging Markets – Sovereign Constraints"). В результате средневзвешенная частота обращения взысканий на обеспечение в соответствии с рейтинговым сценарием «BBB» была увеличена до 36,6% по сравнению с 28,4% на момент закрытия сделки, в то время как средневзвешенный показатель возвратности активов был снижен с 61,5% на момент закрытия сделки до 59,6%. Последнее является результатом увеличения допущения о снижении средневзвешенной рыночной стоимости недвижимости, выступающей в качестве обеспечения, до более чем 71% по сравнению с 56,4% на момент закрытия сделки. Fitch протестировало оба рейтингуемых класса облигаций при пересмотренных уровнях стресс-тестов. Указанные классы облигаций смогли выдержать новый уровень стресса за счет увеличившегося механизма повышения кредитного качества, доступного по каждому траншу. На настоящий момент механизм повышения кредитного качества составляет 24,3% для облигаций класса A и 11,4% для облигаций класса B.
Fitch отмечает, что рейтинг облигаций класса A в настоящее время находится на один уровень ниже рейтинга странового потолка «BBB+» Российской Федерации (рейтинг «BBB»/прогноз «Негативный»). Рейтинг странового потолка отражает вероятность введения властями страны ограничений на перевод и конвертацию денежных средств. Облигации класса А не имеют защиты от трансфертного риска и риска конвертации, поэтому в случае понижения странового потолка более чем на один уровень, рейтинги этого класса облигаций будут понижены.
Показатели по сделке пока находятся в соответствии с ожиданиями Fitch. Кумулятивный уровень дефолтов, согласно информации предоставленной сервисером, был равен 1,22% первоначального остатка залогового обеспечения в то время как объем существующих дефолтов равен 0,2% текущего непогашенного остатка по сделке. По результатам обсуждений с оригинатором, Fitch получило информацию, что допустившие дефолт заемщики пока предпочитали осуществлять полное или частичное досрочное погашение своих кредитов вместо того, чтобы оригинатор наложил взыскание на обеспечение. Fitch считает, что некоторые из поступлений в рамках досрочных погашений, фигурирующие в отчетности по сделке, являются следствием частных продаж недвижимости, выступающей в качестве обеспечения по ипотечным кредитам, заемщиками, столкнувшимися с финансовыми трудностями. Агентство ожидает, что в предстоящие месяцы частные продажи замедлятся в результате ухудшающейся экономической конъюнктуры и ослабления цен на недвижимость в России. Это окажет негативное воздействие на показатели по сделке, поскольку ожидается рост числа дефолтов. Показатель досрочных погашений в годовом выражении составлял в среднем около 18,3% с момента закрытия сделки, однако Fitch отмечает замедление досрочных погашений за последние несколько месяцев. Средний показатель досрочных погашений за последние три месяца согласно отчетности составлял около 12% в год.
